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_原油期货最终方案政策应早日公布

2017-11-18 12:35

国内部分专家学者近日获知,作为中国期货市场首个真正国际化品种,原油期货的设计方案已确定用人民币计价。

从战略层面上看,上述决定有利于人民币国际化。除“国际平台、净价交易、保税交割”外,上期所此前上报的原油期货设计方案包括以人民币、美元双币计价和结算。依据“两利相较取其重,两害相较取其轻”的原则,尽管眼下用人民币计价结算会令部分习惯用美元的境外投资者感到“别扭”,但从长远来看,原油期货的挂牌是为中国在国际原油定价市场发出声音服务,有必要用人民币计价。

只是需要注意的是,如果监管层早些把最终方案公布可能会更好。此前各部委在原油期货设计方案和政策制订上迟迟不决的主要原因无非是国内原油现货市场不发达,对境外投资者太开放又怕风险太大。

原油期货承担着中国期货业全面对外开放的重任,如果说上海自贸区的建立意在“以开放倒逼改革”,原油期货的挂牌也会促进中国原油市场“以开放倒逼改革”。由于流动性是期货市场发展的生命力,境内原油交易的现货市场已被中石油中石化等国企主导,市场天生的“软肋”使得各方不得不慎之又慎。加上2013年国内期货市场破天荒地扎堆上了九个新品种,其中国债期货推出前由于监管部门并未协商好银行、保险等大型机构的入市问题,导致国债期货上市后交投不旺,交易所和监管层对原油期货筹备更是殚精竭虑。

然而原油期货的筹备耗时已然不短,而且相关部门不能总以准备不充分作为延迟原油期货推出的理由。来自中期协的数据表明,新品种推出时间早晚与其成交量并无必然联系。股指期货挂牌前市场准备了四年,如今该品种交投活跃。对于国内石油类衍生品,1993年上海石油交易所就曾推出石油期货交易。从2008年至今,几乎每年都有推原油期货的呼吁,自2012年上期所就已确定了“国际平台、净价交易、保税交割”的设计原则,但时至今日,其设计方案依然是“犹抱琵琶半遮面”。

实际上,现在的时点也有利于推出原油期货。2013年中石油腐败窝案曝光、中石化爆燃事件发生使石油系统企业反思多多。如今《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中关于原油价格改革等关键指导性政策已出台。继上海自贸区成立后,上海国际能源交易中心作为原油期货的推出平台已挂牌,《期货交易管理条例》也早已被修订。今年与2013年不同,预期期货新品种推出的步伐会减缓,即将推出的期权品种因“受众”不同,预计也不会过多分流原油期货市场的流动性。

在最终方案确定后,我们才可以更好地集中精力尝试怎么才能让市场活跃。客观地讲,除监管层之间没协调好外,2013年期货新品种成交量不高的原因还在于没让现货企业和部分机构好好熟悉准备。如今尽快公布原油期货设计方案,会让投资者多些准备的时间。部分企业就可以提前测算进入市场的时机和方式及套期保值的数量,除中石油、中石化等企业受益外,很多交易机构也才能放心地打造量化交易的测算模型。

在风险防范上,对境内投资者而言,如果监管层怕原油期货推出后“两桶油”操控市场,完全可以用限仓等规则对其行为加以约束。对境外投资者而言,确定用人民币计价后,市场要看国内通行的“一户一码”制度能否被习惯于匿名交易的境外投资者遵守。诚然,这都是很重要的问题,但有些问题也不是一朝一夕能解决的,原油期货推出后证监会也可以继续推进此类工作。

从国际市场看,Brent和WTI原油期货也都是经历数年才成为国际原油市场的定价基准合约的,中国版的原油期货在推出之初也没必要对自己求全责备。

一句话,“稳健”是好,但别把“稳健”做成“保守”。

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发布时间:2017-11-18 12:35

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